那場(chǎng)于2022年4月19日在騰訊會(huì)議上展開舉行的講座，為我們揭開了疫情怎樣悄悄改變你我投資決策的神秘面紗。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)張學(xué)勇教授所帶來的研究，憑借眾多數(shù)據(jù)告知我們：當(dāng)病毒侵襲而來時(shí)，股民們究竟是膽子變大了還變小了。

疫情重塑投資者心理

張學(xué)勇教授團(tuán)隊(duì)經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，疫情出現(xiàn)極大變故時(shí)，確實(shí)對(duì)大家的投資心態(tài)產(chǎn)生了改變。他們借助對(duì)上市公司提供的數(shù)據(jù)以及疫情動(dòng)態(tài)分布狀況展開分析才發(fā)現(xiàn)，那些身處疫情形勢(shì)嚴(yán)峻地區(qū)的投資者而言，其實(shí)施的交易行為浮現(xiàn)出顯著變化情況。但這種變化并非在短短幾天就宣告結(jié)束，反而是在相當(dāng)長的一段時(shí)期內(nèi)持續(xù)產(chǎn)生影響，致使投資心態(tài)因之時(shí)常變動(dòng)，進(jìn)而影響其自身交易行為的持續(xù)性，直到經(jīng)歷了較長的一個(gè)時(shí)間段之后才漸入平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，趨于穩(wěn)定。

以2020年初的這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)作為研究選取對(duì)象，針對(duì)疫情前后投資者相關(guān)操作記錄展開對(duì)比。數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出這樣的情況，在疫情形勢(shì)最為嚴(yán)峻的2月至3月期間，活躍賬戶相應(yīng)的交易頻率相較于2019年同一時(shí)期下降幅度約為15%。眾多人作出諸如選擇暫時(shí)離開市場(chǎng)進(jìn)行觀望，或者大幅度削減操作次數(shù)之類傾向的行為。

風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯降低

投資者因疫情所帶來的不確定性而普遍變得保守起來，張學(xué)勇教授點(diǎn)明，這種保守呈現(xiàn)于多個(gè)方面，大家更趨向于持有現(xiàn)金，進(jìn)而減少股票倉位，即便買入股票，也更鐘情于那些業(yè)績穩(wěn)定且現(xiàn)金流充裕的大公司。

具明確數(shù)據(jù)表明，于疫情暴發(fā)后的首個(gè)季度里，散戶投資者持倉之中高風(fēng)險(xiǎn)股票的占比平均降低了8個(gè)百分點(diǎn)，而機(jī)構(gòu)投資者盡管調(diào)整幅度稍小一點(diǎn)，卻同樣展現(xiàn)出避險(xiǎn)傾向，創(chuàng)業(yè)板以及科創(chuàng)板的交易活躍度曾一度降至冰點(diǎn)。

本地 bias 現(xiàn)象加劇

張學(xué)勇教授所開展的研究，還察覺到一個(gè)饒有趣味的現(xiàn)象，那就是疫情居然致使大家對(duì)自身所在之地的企業(yè)股票愈發(fā)予以關(guān)注。而之所以會(huì)出現(xiàn)這種情形，極有可能是因?yàn)楸娙藢?duì)于自己身旁所現(xiàn)實(shí)發(fā)生之事了解程度更為深刻，從而主觀上覺得自身更具備掌握風(fēng)險(xiǎn)的能力。恰如武漢的那些投資者，在封城這段特定時(shí)期之內(nèi)，顯著增多了對(duì)湖北本地醫(yī)藥公司股票的買入行為。

被學(xué)術(shù)稱作“本地偏好”的是這樣一種投資行為，數(shù)據(jù)表明，在2020年第一季度的時(shí)候，投資者于本省股票的配置比例相較于2019年第四季度提升了大概5%，所有人都認(rèn)為“家門口”的公司更為靠譜，在心理方面更具安全感。

信息關(guān)注點(diǎn)徹底改變

疫情出現(xiàn)大規(guī)模擴(kuò)散之后 , 那些參與投資活動(dòng)的人每日所留意的新聞變得全然不一樣了。張學(xué)勇教授帶領(lǐng)的團(tuán)隊(duì)借助對(duì)搜索數(shù)據(jù)以及論壇帖子展開剖析 , 察覺到眾人開始極度熱烈地搜索跟疫情有聯(lián)系的關(guān)鍵詞 , 就像 “口罩概念股” 、 “疫苗研發(fā)公司” 、 “遠(yuǎn)程辦公概念” 這類。

這種關(guān)注點(diǎn)的變換直接體現(xiàn)于股價(jià)之上，一些原本不顯眼的醫(yī)療設(shè)備公司，因宣告生產(chǎn)呼吸機(jī)，股價(jià)于兩周之內(nèi)實(shí)現(xiàn)翻倍，而旅游、航空、餐飲等板塊卻被大力拋售，數(shù)據(jù)表明，在2020年3月，旅游板塊的整體市值減少了超過30%。

機(jī)構(gòu)與散戶反應(yīng)不同

相較于機(jī)構(gòu)投資者，張學(xué)勇教授的研究對(duì)機(jī)構(gòu)與散戶的應(yīng)對(duì)策略展開了對(duì)比，從中發(fā)現(xiàn)兩者存有明顯差異，機(jī)構(gòu)投資者更偏向借助量化模型以及數(shù)據(jù)分析來實(shí)施倉位調(diào)整，其操作相對(duì)較為理性，而散戶則更易于受到情緒的影響，進(jìn)而出現(xiàn)追漲殺跌的狀況。

有具體數(shù)據(jù)表明，在2020年2月3日，也就是春節(jié)后第一個(gè)交易日，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)出現(xiàn)大跌情況，在此期間，機(jī)構(gòu)資金整體呈現(xiàn)出凈流入狀態(tài)，并且是逆勢(shì)進(jìn)行加倉操作；然而散戶卻大量地進(jìn)行恐慌性拋售，在當(dāng)日，散戶資金凈流出額度超過了200億元，這種反應(yīng)上的差異，最終致使了收益方面出現(xiàn)明顯分化。

對(duì)未來投資的啟示

張學(xué)勇教授所開展的研究給予我們的啟示是相當(dāng)直接的，重大公共事件會(huì)對(duì)市場(chǎng)參與者的行為模式造成深刻的改變，對(duì)于普通的投資者而言，去理解這樣的心理變化，要比單純地追逐熱點(diǎn)更為重要。于危機(jī)面前保持冷靜，不被短期的情緒所左右，這才是達(dá)成長期盈利的關(guān)鍵所在。

他所搞的研究還向我們發(fā)出提醒，像疫情這類的事件所帶來的影響并非只是在一兩天里就宣告結(jié)束完，恰恰相反卻將會(huì)在很長的時(shí)期之內(nèi)讓投資的習(xí)慣有所改變。從2020年開始一直到2022年的市場(chǎng)情況表現(xiàn)來予以觀察，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好的確顯現(xiàn)出了結(jié)構(gòu)性地往下轉(zhuǎn)移，這樣的一種變化有可能在未來的幾年時(shí)間里始終都會(huì)持續(xù)存在著。

聆聽了張學(xué)勇教授所作的分享之后，回想起疫情這兩年自身的操作情形，你究竟是變得愈發(fā)謹(jǐn)慎有加了呢，還是依舊勇于去追逐其中存在高風(fēng)險(xiǎn)的股票呢？歡迎于評(píng)論區(qū)內(nèi)留言以分享你的經(jīng)歷，點(diǎn)一個(gè)贊使得更多人能夠看到這場(chǎng)極為精彩的學(xué)術(shù)報(bào)告內(nèi)容。