就在2月11日，有黃奇帆等學者才剛剛呼吁增發(fā)萬億特別國債之時，當時2月10日各地復工復產(chǎn)才剛剛啟動，財政金融部門就已經(jīng)拿出了3000億再貸款、下調(diào)貸款利率、專項補助等一系列政策。一方面是中小企業(yè)現(xiàn)金流告急了另一方面是政策工具箱里不知究竟還有多少牌可以打，這場疫情下的經(jīng)濟保衛(wèi)戰(zhàn)，正逼著我們重新審視財政政策的邊界和力度。

特別國債不是第一次登場

1998年，亞洲金融危機方才過去，彼時四大國有銀行資本充足率低于4%，2700億特別國債定向發(fā)放給工行、農(nóng)行、中行、建行，以此協(xié)助銀行系統(tǒng)擺脫歷史包袱。2007年，外匯儲備突破1.5萬億美元，1.55萬億特別國債分8期發(fā)行，其中定向發(fā)行了1.35萬億，公開發(fā)行了2000億，籌集到的資金用于購買外匯以注資中投公司。2017年，6000億特別國債到期后進行續(xù)發(fā)，財政部手中持有的仍是當年那批債券。這三次操作，未有一次是用以應(yīng)對經(jīng)濟衰退或者企業(yè)虧損的。

疫情損失現(xiàn)在算不清賬

到2月12日時，全國31個省份都已開啟重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件一級響應(yīng)，交通運輸部的數(shù)據(jù)表明春運前35天發(fā)送的旅客數(shù)量同比降低了45%。中小企業(yè)到底缺多少資金呢，餐飲業(yè)叫西貝莜面村來說賬戶上的資金撐不過3個月，工信部在2月9日對19個省份挨著個兒7000家中小企業(yè)進行摸排時，大概30%指出一季度的營收將會降落50%以上。然而這個資金缺口是3千億、5千億還是1萬億，到此刻還沒有任何一家機構(gòu)可得給出精準的測算。

貨幣政策工具箱還沒掏空

2月3日，央行進行了流動性投放，2月4日，央行再次進行流動性投放，累計投放達1.77萬億，銀行間市場隔夜回購利率，從2.6%降至了1.8%左右。3000億專項再貸款，利率上限為3.15%，財政還能夠再貼息50%，企業(yè)實際拿到手的資金成本，不到1.6%。2月7日，央行副行長潘功勝明確作出表示，中期借貸便利利率以及貸款市場報價利率，還有下行的空間。現(xiàn)階段，貨幣政策的傳導鏈條，雖然存在著堵點，但是價格工具和數(shù)量工具，都沒有被用盡。

財政政策更擅長精準滴灌

2月1日，財政部發(fā)出通知，針對疫情防控重點保障企業(yè)，給予設(shè)備購置款50%的貼息，且單個企業(yè)最高額度不超過2000萬元。2月6日，又發(fā)布文件，規(guī)定運輸疫情防控物資所獲收入免征增值稅，納稅申報期限可延長至2月28日。這些政策無需全國人大進行審議，省級財政部門即可落地實施。中小企業(yè)2月份社保費能否緩交、房租能否減免，地方政府在此方面的自主權(quán)相較于發(fā)行國債而言更大。

特別國債審批流程跑不過疫情

自專家學者公開發(fā)出呼吁起，歷經(jīng)國務(wù)院展開研究，而后全國人大常委會進入審議階段，就算是緊急加開會議，這期間至少也得需要7至10天。國債發(fā)行方面，也需求確定承銷團，還要擇機進行招標，之后是資金劃撥，如此一套流程全部走完，差不多至少要到3月中下旬。國家衛(wèi)健委于2月11日公布的數(shù)據(jù)表明，全國除湖北以外區(qū)域新增確診病例已然連續(xù)8天呈現(xiàn)下降態(tài)勢，至于鐘南山團隊給出的預測是，疫情峰值或許會在2月中下旬出現(xiàn)。經(jīng)濟活動的恢復通常較量疫情拐點滯后15天左右，當特別國債真正開始發(fā)揮作用之際，補償性消費恐怕可能已經(jīng)啟動了。

前兩次發(fā)債都與銀行注資掛鉤

1998年發(fā)行那批特別國債之后，四大行資本充足率全都達到了8%的監(jiān)管要求，這為2003年銀行業(yè)股份制改革清除了障礙。2007年通過發(fā)債購匯成立了中投公司，截至2019年底中投總資產(chǎn)超過了9400億美元，其年化凈收益率跑贏了主權(quán)財富基金同行。這兩次均是將資產(chǎn)注入到國有金融平臺當中，資金去向封閉而且可追溯。然而疫情之下中小企業(yè)的貸款需求分散在全國幾十個行業(yè)里，如何確保1萬億資金不存在跑冒滴漏的情況，監(jiān)管部門至今并未拿出能讓市場信服的方案。

當前最缺的是確定性而非流動性

2月10日，乃是復工首日，于廣州，有一家汽配廠的負責人，告知了記者該情況，其表示訂單僅僅為往年的三成，然而員工工資卻得照常發(fā)放，廠房租金也得照樣支付，他最為懼怕的是復工之后員工出現(xiàn)感染狀況，如此一來全廠就又得隔離上14天。義烏商貿(mào)城于2月11日開市，商戶們所憂心的并非是沒有貸款，而是海外客戶取消了春季訂貨會。針對這批市場主體而言，財政貼息能夠幫他們削減幾萬塊的利息成本，特別國債能夠為他們提供幾十萬的信貸額度，可是這一切都比不上一個精準防控、允許低風險地區(qū)全面恢復生產(chǎn)的明確信號。

2020年1月，CPI同比上漲幅度為5.4%，此漲幅創(chuàng)下了自2011年10月以來的新高，豬肉價格尚未下降，食品煙酒類價格同比上漲幅度達15.2%。若增發(fā)萬億特別國債，這些資金最終會借助補貼、基建、采購等形式流入市場。你會擔憂物價被進一步推高，還是覺得保就業(yè)保企業(yè)優(yōu)先于控通脹？歡迎在評論區(qū)留下你的觀點。